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去年12月中旬開始，在鋼廠復(fù)產(chǎn)補庫預(yù)期的帶動下，鐵礦石主力合約一度走強至560元/噸，領(lǐng)漲黑色板塊。但進(jìn)入1月中旬后，伴隨著鋼廠補庫的逐步完成，階段性利好兌現(xiàn)，鐵礦石高位有所回落。節(jié)后復(fù)產(chǎn)補庫預(yù)期、高品結(jié)構(gòu)性問題以及市場情緒依然支撐后期鐵礦石價格，建議維持振蕩偏強看法。
階段性補庫結(jié)束節(jié)后仍存補庫預(yù)期

在鐵礦石供大于求的背景下，鋼廠的補庫行為與鐵礦價格的上漲息息相關(guān)。2016年9月底開始的鋼廠補庫將鋼廠的庫存從19天推升至35天，其間鐵礦石期貨大幅上漲。2017年6月大中型鋼廠啟動一波補庫，在其驅(qū)動下，鐵礦石上漲幅度超過50%。去年11月，南方一部分未受限產(chǎn)影響的鋼廠逐步著手備庫。進(jìn)入12月后，北方鋼廠的補庫接踵而至。在此驅(qū)動下，鐵礦石盤面一路從450元/噸左右反彈至565元/噸。目前大中型鋼廠進(jìn)口礦庫存可用天數(shù)已在33天，處于相對較高的位置。按照往年春節(jié)期間及節(jié)后一周的鐵礦石消耗來看，庫存往往會有4—5天的下滑，預(yù)計節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)可能還會有一定補庫需求。當(dāng)前市場普遍認(rèn)為，節(jié)后補庫需求將為鐵礦石盤面提供預(yù)期支撐。

礦山發(fā)貨淡季高品結(jié)構(gòu)性問題仍在

在鐵礦石港口庫存不斷走高的背景下，真正影響鐵礦石走勢的其實是高品礦庫存。按照季節(jié)性來說，一季度往往是鐵礦石的發(fā)貨淡季，國外礦山在一季度的發(fā)貨量會有較為明顯的下滑。從2011年—2017年的發(fā)貨數(shù)據(jù)來看，除2015年一季度環(huán)比2014年四季度出現(xiàn)增長外，其余年份都有不同程度的下滑。其中，2017年一季度的發(fā)貨量環(huán)比2016年四季度下滑約1500萬噸，其中2017年2月的發(fā)貨下滑更為突出。另外，一季度也是澳洲颶風(fēng)多發(fā)的季節(jié)，1月中旬西澳的熱帶氣旋就一度導(dǎo)致黑德蘭港的關(guān)閉，影響鐵礦石的正常發(fā)運，天氣可能會成為一個炒作因素。

從高品的結(jié)構(gòu)性來看，目前噸鋼利潤再次從800元/噸回升至1200元/噸左右，重新燃起鋼廠對高品的興趣。北方六港高品礦占比來看，近期該比例仍在下滑之中，最新占比為19.7%。普氏62%與58%的價差也在34.2美金/噸的高位，表明高利潤背景下，高品的問題仍沒有被有效解決。

前十凈持倉翻多鐵礦石走勢仍有支撐

從鐵礦石1805的前十凈持倉來看，自去年12月中旬開始，鐵礦石凈持倉頻繁多空互換，表明之前鐵礦石濃厚的空頭氛圍已經(jīng)階段性消退。1月底，鐵礦石的前十凈持倉已經(jīng)再次翻多，且多頭優(yōu)勢有擴(kuò)大跡象。技術(shù)上來看，鐵礦石1805合約自565點高位回落，隨后受阻30日均線回落未破前低，表明目前走勢仍處在反彈中，日K線MACD有低位金叉跡象。鑒于此，我們認(rèn)為鐵礦石1805合約將繼續(xù)維持反彈走勢。從黑色系整體走勢來看，鋼材及其他原料前十持倉亦保持多頭占優(yōu)，對鐵礦石形成正向效應(yīng)。

綜上來看，目前鋼廠庫存已在高位，補庫對鐵礦石繼續(xù)上行的驅(qū)動力在減弱。但發(fā)貨淡季、下游高利潤以及高品結(jié)構(gòu)性問題仍對鐵礦石走勢形成支撐。技術(shù)形態(tài)及持倉情緒亦支撐鐵礦石盤面表現(xiàn)。我們認(rèn)為，后期鐵礦石走勢依然維持振蕩偏強。